开头|时间买卖探讨院

作家|孙华秋

剪辑|韩迅

【导语】

营收增长乏力，归母净利润走下坡路，股价却濒临历史新高，新相微（688593.SH）为何能在盈利恶化的逆境中受到投资者心疼？

据功绩快报，2024年，新相微展望已毕营业总收入5.07亿元，同比增长5.61%；归母净利润为842.31万元，同比减少69.41%。

需珍藏的是，这是新相微归母净利润都集三年同比下滑，且2023年的归母净利润同比下滑74.57%。

在刻下半导体行业举座向好的大配景下，竞争敌手天德钰（688252.SH）2024年的营业收入展望为21.02亿元，同比增长73.88%，营收限制与新相微进一步拉开差距。

2月28日，新相微的股价盘中一度升至23.50元/股，距历史新高仅一步之遥。

3月3日，新相微因紧要事项文牍停牌。当晚，新相微公告称，公司正在筹算以刊行股份及支付现款的方式购买深圳市爱协生科技股份有限公司（以下简称“爱协生”）的胁制权，并同期召募配套资金，组成紧要钞票重组。

2月28日—3月3日，就盈利大幅下滑、市集竞争力变化等问题，时间买卖探讨院向新相微发函（office@newvision*.com）并致电（021510971*1）筹谋，对方回应称，当今行业竞争风景得到一定的改善，公司现存家具的盈利才能得到一定的缔造，公司效力于拓宽家具布局、改善家具结构，赓续推出毛利率较高的新家具。将来，公司亦将抓续完善家具矩阵并优化盈利才能，鞭策自己向高端国产线路鸿沟转型升级。

【节录】

1.竞争敌手赓续拉大跨越上风。2022年，新相微的营业收入为4.27亿元，竞争敌手天德钰的营业收入为11.98亿元，两边的营收进出7.71亿元。据功绩快报，2024年，新相微展望营业收入为5.07亿元，天德钰的营业收入展望为21.02亿元，两边的营收差距将扩大至15.95亿元。

2.归母净利润都集两年同比锐降近七成。2021—2023年，新相微的归母净利润分离为1.53亿元、1.08亿元、2753.91万元，其中，2022—2023年，该公司的归母净利润分离同比下滑29.03%、74.57%。2024年，新相微展望归母净利润为842.31万元，同比下滑69.41%；扣非净利润为-369.21万元，同比下滑117.35%。

3.筹画现款流净额由正转负。2021—2023年，新相微的筹画现款流净额分离为-4777.37万元、-6905.27万元、9566.06万元。2024年前三季度，新相微的筹画现款流净额为-8144.75万元，由正转负，而2023年同期的筹画现款流净额为7327.81万元。

4.并购方向A股IPO无果，曾遭英唐智控弃购。2022年9月，爱协生进行A股上市诱骗备案，诱骗机构为中信建投（601066.SH）。中信建投曾于2024年7月在IPO诱骗职责进展情况讲述中指出，爱协生仍需保证公司握住和里面胁制轨制遐想和试验的灵验性。上述诱骗职责进展讲述发布四个月后，爱协生烧毁A股IPO，转而寻求被英唐智控（300131.SZ）收购。可是，不到半个月，英唐智控文牍休止收购爱协生。

【正文】

一、业务：竞争敌手赓续拉大跨越上风

线路驱动芯片，是表出面板的主要胁制元件，被称为表出面板的“大脑”，家具包括LCD线路驱动芯片（LCD DDIC）、触控线路整合驱动芯片（TDDI）和OLED线路驱动芯片（OLED DDIC）三大类型，家具往时诓骗于电视、线路屏、条记本电脑、平板电脑、手机、智能衣着开发等鸿沟。

当今，天下线路驱动芯片行业市集都集度较高，中国台湾、韩国厂商占据绝大部分市集份额，中国内地线路驱动芯片厂商的举座市集占有率较低。

新相微于2023年6月登陆科创板，招股书线路，左证CINNO Research的统计数据，2021年，新相微的线路驱动芯片出货量位居中国内地第五名，LCD智能衣着市集出货量位居天下第三。

招股书还线路，2021年，在中国内地线路驱动厂商中，天德钰与新相微的市占率分离为1.5%、1.2%，较为接近。

新相微曾在招股书中走漏，在整合型线路芯片的各诓骗鸿沟中，公司在TFT-LCD智能衣着、功高东谈主机等市集空间较小的细分市集占有率较高，在TFT-LCD智高东谈主机、AMOLED智高东谈主机等市集空间较大的鸿沟占有率较小；在分离型线路驱动芯片卑鄙的电视及商显、平板电脑、IT线路等鸿沟中，公司市占率均较低。若公司将来不可在智高东谈主机、电视及商显等限制更大的市集擢升竞争力、赢得更高的市集份额，则可能在将来收入增长方面受到戒指。

中商产业探讨院于2024年5月发布的讲述线路，2023年，天下线路驱动芯片市集限制约为117.9亿好意思元，近5年年均复合增长率达14.50%，2024年展望达到126.9亿好意思元。2023年，中国线路驱动芯片市集限制约为416亿元，同比增长9.70%，2024年展望达到445亿元。

尽管比年来线路驱动芯片市集限制呈增长态势，但新相微的功绩证实并不尽如东谈主意。

财报线路，2022年，新相微的营业收入为4.27亿元，同比下滑5.47%；竞争敌手天德钰的营业收入为11.98亿元，同比增长7.4%，新相微与天德钰的营收进出7.71亿元。

据最新的功绩快报，2024年，新相微展望营业收入为5.07亿元，同比增长5.61%，天德钰的营业收入展望为21.02亿元，同比增长73.88%，新相微与天德钰的营收差距展望将扩大至15.95亿元。

可见，在2024年行业复苏的大环境下，天德钰的营收增速权贵高于新相微，两边的差距进一步拉大。

二、财务：温雅盈利恶化问题

2.1归母净利润都集两年同比锐降近七成

新相微的家具主要诓骗于手机、智能衣着开发等行业，上述耗尽电子行业具有较强的周期性。

可是，即便在行业复苏期，新相微亦莫得解脱盈利下滑的逆境，异于同业。

财报线路，2021—2023年，新相微的归母净利润分离为1.53亿元、1.08亿元、2753.91万元，其中2022—2023年归母净利润分离同比下滑29.03%、74.57%。

据最新功绩快报，2024年，新相微展望营业收入为5.07亿元，同比增长5.61%；归母净利润为842.31万元，同比下滑69.41%；扣非净利润为-369.21万元，同比下滑117.35%。

不错看出，新相微的归母净利润已都集两年同比下滑超69%，且2024年的扣非净利润为上市以来首亏。

对于盈利下滑的原因，新相微在2023年年报中曾走漏，主要系举座宏不雅经济及半导体周期下行等身分影响，耗尽电子市集需求疲软，家具价钱竞争浓烈，以致毛利率有所下落。

新相微在2024年度功绩预报中则走漏，讲述期内，天然半导体线路行业景气度回升，但行业竞争神志仍较严峻，公司诓骗于耗尽电子鸿沟的部分家具销售价钱承压，以致毛利率有所下落，净利润较上年同期减少。

财报线路，2021—2024年前三季度，新相微的毛利率分离为67.71%、41.35%、21%、15.62%。

可见，不管是半导体行业景气度处于下行期如故回升期，新相微的盈利才能均因家具市集竞争浓烈而大幅下滑。

与之酿成显着对比的是，据功绩快报，2024年，竞争敌手天德钰的归母净利润展望同比增长143.61%，格科微（688728.SH）的归母净利润展望同比增长287.24%。

2.2筹画现款流净额由正转负

盈利抓续下滑的同期，新相微的筹画现款流也引东谈主温雅。

财报线路，2021—2023年，新相微的筹画现款流净额分离为-4777.37万元、-6905.27万元、9566.06万元。

值得一提的是，2023年新相微的筹画现款流得胜扭转了此前抓续净流出的风景，已毕了净流入，这一行变曾给市集带来功绩好转的晨曦。

可是，好景不常，2024年前三季度，新相微的筹画现款流净额为-8144.75万元，而2023年同期的筹画现款流净额为7327.81万元。在行业权贵复苏的配景下，新相微的筹画现款流净额由正转负，激勉投资者的担忧。

对此，新相微曾在2024年10月对调研机构证实注解称，公司前三季度筹画看成现款流较2023年同期下落较多，主要原因是公司为预期市集加多了OLED等新家具的备货量，这使用于购买商品、领受劳务支付的现款支拨相应加多。

与之对比，2024年前三季度，天德钰的筹画现款流净额为6582.62万元，格科微的筹画现款流净额为1.14亿元，均为净流入态势。

三、停牌重组前半年股价大涨2.36倍，并购方向曾遭英唐智控弃购

尽管比年来新相微的筹画功绩并不尽如东谈主意，但其股价在阅历深度移动后，已悄然触底回升，并在2024年11月月朔度创下历史新高。

Wind数据线路，2024年9—11月，新相微股价从7.91元/股急速升至26.6元/股，两个月时候涨幅高达2.36倍。尔后，新相微的股价保抓高位开动态势。2月28日，新相微股价盘中一度升至23.50元/股，濒临历史最高点，市值冲破100亿元。

新相微营收增长乏力，归母净利润抓续大幅下滑，股价却在近半年稳步高涨并创历史新高，这一阵势激勉了投资者的往时温雅。

从行业看，在当下的成本市齐集，半导体行业正处于聚光灯下，成为投资者温雅的焦点。跟着耗尽电子行业的复苏，智高东谈主机、智能衣着等家具对驱动线路芯片的需求加多，投资者对半导体行业的主题投资心疼有加，导致不少半导体上市公司的股价在近期纷繁创下历史新高。其中，天德钰的股价亦于2月26日冲破历史新高，总市值冲破120亿元。

可是，在一派向好的行业态势下，新相微的隐忧却不少。相较于同业，新相微营收体量偏低，归母净利润更是创下近五年新低，可其总市值却直逼盈利才能更强的天德钰。

时间买卖探讨院觉得，从营收增速远低于竞争敌手、毛利率抓续下滑的情况来看，新相微竞争力减轻的态势渐显，而中低端市集的价钱战又进一步压缩了该公司的利润空间，这对新相微的财务情景与永恒发展组成了双重挟制。若新相微不可实时扭转这一逆境，不仅后续研发进入难以保险，品牌影响力也将随市集份额的丢失而受损，在行业中的处境将愈发贫寒。

2月27日，新相微在线上投资者疏导会中回答称，线路芯片行业经过这两年浓烈、充分的市集竞争后，出清了一些参与者，亦筛选、保留住了一批有技艺水平、详尽竞争才能较强的国产厂商。渡过该段时期后，公司觉得刻下依然迎来了行业竞争风景的拐点，无序市集竞争情形得到缓解，行业的价钱、库存等正冉冉复原健康。2025年，公司效力于拓宽家具布局、改善家具结构，赓续推出毛利率较高的新家具。

需珍藏的是，对于股价大幅波动，上交所曾在2024年10月和11月两次向新相微下发股价来去出奇波动问询函。

不外，新相微两次均回应称，扫尾公告线路日，不存在波及本公司的应线路而未线路的紧要信息，不存在处于筹算阶段的波及本公司的紧要事项，包括但不限于紧要钞票重组、股份刊行、收购、债务重组、业务重组、钞票剥离、钞票注入、歇业重整、引进计谋投资者等紧要事项。

可是，三个月后，新相微就公告筹算紧要重组事宜。

值得一提的是，新相微这次并购方向爱协生曾谋求A股IPO，IPO无果后欲与英唐智控攀亲以已毕弧线上市，但相似折戟而归。

据了解，爱协生成就于2011年，是一家专注于东谈主机交互鸿沟的芯片遐想和惩办决策提供商。2022年7月1日，爱协生完成股份制改制，公司称呼由“深圳市爱协生科技有限公司”变更为“深圳市爱协生科技股份有限公司”。同庚9月29日，爱协生进行了A股上市诱骗备案，诱骗机构为中信建投。

时间买卖探讨院发现，在2024年7月发布的爱协生A股IPO诱骗职责进展情况讲述中，中信建投指出，前期诱骗职责中，发现爱协生各项业务历程和轨制基本恰当里面胁制条目，仍需保证公司握住和里面胁制轨制遐想和试验的灵验性。

同期，中信建投在“当今仍存在的主要问题及惩办决策”栏目中亦指出，诱骗职责小组将抓续温雅爱协生的业务发展情况和筹画功绩情况，并抓续同一行业和市集环境、竞争和发展风景瓜分析对公司功绩产生的影响。

需珍藏的是，上述诱骗职责进展讲述发布四个月后，爱协生烧毁了A股IPO，转而寻求被上市公司收购。

2024年11月15日，英唐智控公告称，公司筹画筹算刊行股份等方式购买爱协生的股份。

可是，不到半个月的时候，英唐智控的收购筹画便告吹了。2024年11月28日，英唐智控发布公告称，公司决定休止收购爱协生。对于休止收购的原因，英唐智控在公告中走漏，这是由于来去相关方未能最终就本次来去决策以及将来家具计谋发展见解达成共鸣。

时间买卖探讨院发现，爱协生官网信息线路，该公司现共有职工300余东谈主，2022年营业额冲破8亿元。而新相微2024年营收展望为5.07亿元，低于爱协生。不外，天眼查线路，爱协生2023年的参保东谈主数为0东谈主，分支机构的参保东谈主数仅为33东谈主，较2022年减少8东谈主。

时间买卖探讨院觉得，股价的高涨频频受到市集情感、资金流向等多种身分影响。对于投资者而言，新相微的筹画近况无疑充满了挑战，并购重组是新相微转变将来预期的一大举措。其股价的高涨天然给股东带来了短期收益，但盈利的恶化和市占率的下落却暗意了企业筹画的恒久风险。投资者在温雅新相微股价证实的同期，更需要密切寄望新相微的基本面变化、并购整合风险，以及该公司在玩忽市集竞争、家具鼎新等方面的策略和生效，审慎评估该公司的投资价值。

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